企業(yè)改制重組中員工持股的資金來源
　　在員工持股中，收購股權(quán)資金的來摞可分為員工的自有資金以及員工對外的債務(wù)融資兩個部分。其中，管理層和員工自身所能提供的資金數(shù)量一般是相當(dāng)有限的，超過80%的收購資金需要向外融資取得，因此，能否有效地獲得外部融資通常是員工持股可否順利實現(xiàn)的關(guān)鍵。
　　在西方發(fā)達國家，員工持股的融資渠道是相當(dāng)通暢的，許多金融機構(gòu)愿意提供融資，而管理層和員工也可以利用多種融資工具籌措到大規(guī)模的資金，通常只需付出收購價格中的很少一部分，其他資金則通過債務(wù)融資來解決。
　　但是在我國，根據(jù)我國現(xiàn)行的法律法規(guī)，員工持股的資金來掘的渠道并不是很多，對外融資面臨著出律和金融機制等方面較大的障礙。下面分別介紹幾種員工持股資金的可能來源：
　　1、自籌資金
　　員工個人自籌資金，如個人、家庭儲蓄，是合
　　法的，但實行員工持股往往需要較大資金的運作，僅靠個人自有資金是遠遠不夠的。而且在我國，由于長期的計劃經(jīng)濟的影響，一般國企的高層管理人員的能力與報酬嚴重脫節(jié)，遠遠低于國際水平，不可能滿足管理層持股的資金需求，普通員工就更不用說了。
　　2、銀行貸款
　　根據(jù)法律規(guī)定，員工持股很難從銀行獲得貸款支持。首先，我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不允許從事股票業(yè)務(wù)和信托投資;《貸款通則》也規(guī)定借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，如果用銀行貸款來實施員工持股，則有可能違反上述規(guī)定。其次，用股權(quán)質(zhì)押的方式取得銀行貸款也存在一定障礙，如果通過股權(quán)質(zhì)押取得銀行貸款而用于員工持股，則會存在一個時間差，即當(dāng)收購人在股權(quán)沒有轉(zhuǎn)到其名下的時候，他無法用股權(quán)質(zhì)押，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般要求支付完股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因此這種時間差有時會引起一些非怯的資金流動。另外，目前各大商業(yè)銀行對股權(quán)質(zhì)押貸款非常謹慎，折現(xiàn)率很低，因此即便是股權(quán)質(zhì)押也一般不能完全滿足收購人的資金需求。
　　3、民間資本和委托貸款
　　員工持股的資金來源可以通過民間資本來實現(xiàn)，但會面臨較大風(fēng)險。這些民間資本成本較高，而且當(dāng)員工無怯按時還款時，股權(quán)就有可能因為質(zhì)押而轉(zhuǎn)移給這些民間資本的所有者。另外，民間投資也可以采用變通的委托貸款形式，根據(jù)中國人民銀行《關(guān)于商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定，商業(yè)銀行可根據(jù)委托人(可以是政府部門、企事業(yè)單位及個人等)確定的貸款對象、用途、金額、利率等代為發(fā)放貸款、監(jiān)督使用井協(xié)助收回，商業(yè)銀行只收取手續(xù)費。通過委托貸款的形式可以解決部分收購資金問題，但也可能會受到銀行貸款不能從事股本權(quán)益性投資的限制，并且有可能進一步增加融資成本。
　　4、其他出資方式
　　除了上述幾種出資方式外，實踐中員工持股還有一些其他的出資方式。如有的公司采用獎勵股權(quán)的方式來安排員工持股，即公司對有突出貢獻的經(jīng)營管理者、技術(shù)骨干和員工給予股權(quán)獎勵，從而使員工擁有公司股份。還有的公司采用技術(shù)折股的方式，即公司的科技人員以其個人擁有的專利技術(shù)或非專利技術(shù)折價投入公司，從而擁有公司的股份。實踐中，有的國奮企業(yè)在改制中，將企業(yè)的公積金或公益金借給員工，再由員工購買企業(yè)股份，這種方式目前法律上尚沒有明確的限制性規(guī)定。
　　企業(yè)改制實施員工持股，員工應(yīng)在法律許可的范圍內(nèi)籌措資金，保證其資金來源合告，在上面介紹的幾種方式中，選擇一種或幾種最適合的方式來獲取必要的資金。當(dāng)然也可能還有其他的籌資方式，但都應(yīng)當(dāng)注意在拉律范圍內(nèi)進行，避免違法、違規(guī)操作。