臨近年末，上市公司資產(chǎn)重組的公告突然密集起來，其中債務重組的公告更是成為主角，11月以來，相繼有?st飛彩、st屯河、?st酒花、湘火炬等諸多上市公司公布了與債務重組相關的公告，如此密集的債務重組公告又說明什么?
　　債務重組又唱主角
　　眾所周知的是，在2001年之前，債務重組是st股扭虧為盈的“秘密武器”，因為此時債務重組的收益可以計入營業(yè)外收入，最終可以提升公司當年的凈利潤。三聯(lián)商社前身的鄭州百文就是通過以債務重組為核心的一系列資產(chǎn)重組工程而達到起死回生目的的。但是隨著2001年新《企業(yè)會計準備——債務重組》公布后，債務重組的模式逐漸沒落，因為此時的債務重組收益不能進入上市公司的凈利潤構成，只能計入到資本公積，不能起到立竿見影的起死回升的效應，所以，逐漸被重組方所忽視。
　　但是，今年的債務重組公告卻突然成為資產(chǎn)重組的主角，尤其是11月以來，已有?st飛彩、湘火炬、?st酒花、天山股份、合金投資、望春花、?st吉紙、st屯河等八家上市公司公布了債務重組的公告。出現(xiàn)如此的影響，主要有這么兩個因素，一是債務重組是資產(chǎn)重組成功的必備條件，相關重組方已經(jīng)汲取了前兩年重組不成反受拖累的教訓，在注入資產(chǎn)等其他重組形式實施之前，首先明確的就是債務重組在前，?st酒花的重組方就直接明朗地指出，注入資產(chǎn)的前提就是債務和解。二是今年的債務重組又面臨著解決德隆遺留問題以及股改等相關主題，這其實也是當前債務重組主角是德隆系曾經(jīng)成員的原因之一，而湘火炬、?st吉紙則已步入股改程序。
　　債務重組兩個形式
　　從目前已公布債務重組的上市公司公告來看，債務重組主要有兩個形式，一是債務轉(zhuǎn)移，即其他企業(yè)承擔上市公司欠銀行的相關債務，望春花就是如此，在公告中，望春花稱上海望春花實業(yè)有限公司承擔望春花所欠中國農(nóng)業(yè)銀行長寧支行的1700萬元債務，以承擔債務的方式作為受讓望春花資產(chǎn)的對價。表面看來，這與資產(chǎn)重組相差甚遠，但由于涉及到債務的轉(zhuǎn)移這一債務重組的實質(zhì)形式，所以，這也是債務重組的一個主要形式。而?st吉紙的債務重組也有點類似于這一形式，即以“全部資產(chǎn)”抵償全部債務，讓?st吉紙成為無資產(chǎn)、無債務的凈殼公司。而由于“全部資產(chǎn)”的核心是新聞紙生產(chǎn)線，由晨鳴紙業(yè)買入。由此可見，從實質(zhì)形式來看，也是債務轉(zhuǎn)移支付。
　　二是豁免債務的形式，既包括本金、利息，也包括部分豁免與全部豁免等諸多形式。?st酒花擬進行債務重組的銀行負債達到16.11億元，非銀行或有負債為4.89億元，債務重組的目標是?st酒花及控股公司承擔的全部負債為8.49億元，正好與資產(chǎn)對等，也就是說，此次債務重組的標的額在12.51億元，由此可見，?st酒花的此次債務重組是部分豁免債務本金與利息。而對于類似于st屯河、天山股份等代表的德隆系昔日成員的債務重組主要形式也是部分豁免債務，但同時帶有下浮利率的債務重組方式，比如說天山股份的公告稱債權人豁免銀行貸款欠息及罰息3904.96萬元，同時，債權銀行對天山股份16億元長期貸款利率按基準利率下浮30%。

　　關鍵在于后續(xù)重組
　　由此可見，債務重組的確有利于上市公司的經(jīng)營，一方面是減少了未來上市公司利息的支出等財務費用負擔，天山股份16億元的基準利率下浮30%就有可能減少公司每年利息成本近2500萬元，有利于提升公司的盈利能力。另一方面?zhèn)鶆罩亟M是實質(zhì)性資產(chǎn)重組的組成部分，從而意味著公司有望借助于實質(zhì)資產(chǎn)重組而脫胎換骨。
　　但是，從實際效果來看，債務重組能否讓公司經(jīng)營步上正軌，關鍵還得看后續(xù)的實質(zhì)性資產(chǎn)重組的效果，比如說?st酒花的債務重組直接與注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)掛勾，所以，債務重組成功往往也意味著公司的基本面發(fā)生著質(zhì)的變化。但湘火炬的債務重組與股改對價方案掛勾，后續(xù)的新控股股東對湘火炬的整合就存在著一定的不確定性，包括行業(yè)變化、湘火炬能否熔入到新的控股股東的管理體系中等等因素，所以，債務重組的效果尚待觀察。但不管怎樣，債務重組是上市公司經(jīng)營改善的一個積極信號。