債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條趨勢(shì)曲線,即在直角坐標(biāo)系中,以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線。一條合理的債券收益率曲線將反映出某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)不同期限債券的到期收益率水平。研究債券收益率曲線具有重要的意義,對(duì)于投資者而言,可以用來(lái)作為預(yù)測(cè)債券的發(fā)行投標(biāo)利率、在二級(jí)市場(chǎng)上選擇債券投資券種和預(yù)測(cè)債券價(jià)格的分析工具；對(duì)于發(fā)行人而言,可為其發(fā)行債券、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供參考。
債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期(包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、資本回報(bào)率等)的結(jié)果。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況,一是正向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越高,也就意味社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)期階段；二是反向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越低,也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期；三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況；四是波動(dòng)收益率曲線,表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動(dòng),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)有可能出現(xiàn)波動(dòng)。
在一般情況下,債券收益率曲線通常是一個(gè)有一定角度的正向曲線,即長(zhǎng)期利率應(yīng)在相當(dāng)程度上高于短期利率。這是由投資者的流動(dòng)性偏好引起的,由于期限短的債券其流動(dòng)性要好于期限長(zhǎng)的債券,作為流動(dòng)性較差的補(bǔ)償,期限長(zhǎng)的債券收益率也就要高于期限短的收益率。當(dāng)然,當(dāng)資金緊俏導(dǎo)致供需不平衡時(shí),也可能出現(xiàn)短高長(zhǎng)低的反向收益率曲線。
債券收益率曲線是靜態(tài)的,隨著時(shí)點(diǎn)的變化債券收益率曲線也隨著變化。但是,通過(guò)對(duì)債券交易的歷史數(shù)據(jù)的分析,找出債券收益率與到期期限之間的數(shù)量關(guān)系,形成合理有效的債券收益率曲線,從而可以用之來(lái)分析和預(yù)測(cè)當(dāng)前不同期限的收益率水平。
個(gè)人投資者在進(jìn)行債券投資時(shí),可以利用某些專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的收益率曲線進(jìn)行分析,作為自主投資的一個(gè)參考。如中央國(guó)債登記結(jié)算公司在中國(guó)債券信息網(wǎng)上提供的收益率曲線,該曲線是根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)所選取的一些基準(zhǔn)債券的收益率所形成的。該網(wǎng)提供的每日以基準(zhǔn)債券的市場(chǎng)價(jià)格繪制成的收益率曲線,可為投資者分析在銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)交易的債券的價(jià)格提供參考。投資者在其收益率曲線界面上,只要輸入債券的剩余到期期限,就可得到相應(yīng)的收益率水平。通過(guò)該收益率水平可計(jì)算出相應(yīng)債券的價(jià)格,由此可作為投資者的交易參考。
投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢(shì),采取相應(yīng)的投資策略的管理方法。如果預(yù)期收益率曲線基本維持不變,且目前收益率曲線是向上傾斜的,則可以買入期限較長(zhǎng)的債券；如果預(yù)期收益率曲線變陡,則可以買入短期債券,賣出長(zhǎng)期債券；如果預(yù)期收益率曲線將變得較為平坦時(shí),則可以買入長(zhǎng)期債券,賣出短期債券。如果預(yù)期正確,上述投資策略可以為投資者降低風(fēng)險(xiǎn),提高收益。
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