對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券持有人來(lái)說(shuō),其權(quán)益保護(hù)不僅僅體現(xiàn)在知情權(quán)上,轉(zhuǎn)換權(quán)也是其權(quán)益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。轉(zhuǎn)換權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠?qū)⒐緜D(zhuǎn)換成發(fā)行公司股份的權(quán)利,它既是可轉(zhuǎn)換公司債券區(qū)別于普通公司債券的靈魂所在,也是可轉(zhuǎn)換債券持有人利益的聯(lián)結(jié)點(diǎn)。這里對(duì)轉(zhuǎn)換權(quán)問(wèn)題作一下探討,供讀者參考。
　　------編 者
　　轉(zhuǎn)換權(quán)保護(hù)的一般性法律規(guī)定
　　本人認(rèn)為,轉(zhuǎn)換權(quán)更具有請(qǐng)求權(quán)的性質(zhì)。這里從與轉(zhuǎn)換權(quán)聯(lián)系最緊密的幾個(gè)方面來(lái)分析對(duì)轉(zhuǎn)換權(quán)的一般法律保護(hù)。
　　1、轉(zhuǎn)換期
　　所謂轉(zhuǎn)換期,是指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。按照《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)規(guī)定,起始日為:上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券,在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后,持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。同時(shí)《暫行辦法》規(guī)定的法定期限最短不少于3年;最長(zhǎng)不超過(guò)5年。一般而言,可轉(zhuǎn)換公司債券持有人在轉(zhuǎn)換期間中的任何時(shí)候都可以提出轉(zhuǎn)換請(qǐng)求,發(fā)行公司負(fù)有根據(jù)請(qǐng)求核發(fā)新股的不可撤銷的義務(wù)。但是,在轉(zhuǎn)換期內(nèi),轉(zhuǎn)換權(quán)也并非沒(méi)有時(shí)間上的限制,比如,在股東名冊(cè)閉鎖期間,轉(zhuǎn)換權(quán)能否行使及效果如何值得探討。為使股東在股東大會(huì)召開(kāi)期間停止流動(dòng)、防止股票非正常轉(zhuǎn)移而致使競(jìng)選董事或者監(jiān)事的人操縱股東大會(huì),許多國(guó)家都規(guī)定了股東名冊(cè)的閉鎖期間,即不得變更股東的期間。我國(guó)證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易規(guī)則第41條也規(guī)定, 發(fā)行人因配股、資本公積轉(zhuǎn)增股本、分紅派息而調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格、確定股權(quán)登記日時(shí),公司應(yīng)申請(qǐng)暫停轉(zhuǎn)股并公告,在刊登正式公告前一天至股權(quán)登記日期間,本所暫停該可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股,并依據(jù)公告信息對(duì)其轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。
　　2、轉(zhuǎn)換價(jià)格
　　按照《暫行辦法》第39條第3項(xiàng)的規(guī)定,轉(zhuǎn)股價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格。這意味著持有人如果將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司的股份,不僅在債券發(fā)行時(shí)按照價(jià)格支付,而且在轉(zhuǎn)債時(shí)還是按照轉(zhuǎn)股價(jià)格支付,換言之,持券人到轉(zhuǎn)股時(shí)要有兩次支付行為。這種設(shè)計(jì)主要是為了平衡債券持有人 (轉(zhuǎn)股后成為公司新股東)與公司原股東二者間的利益關(guān)系。
　　關(guān)于轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定,《暫行辦法》第17條的規(guī)定,如果是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的,以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn), 上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格?！渡鲜泄究赊D(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》第19條則進(jìn)一步規(guī)定為:可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在募集說(shuō)明書(shū)中約定。價(jià)格的確定應(yīng)以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ),并上浮一定幅度。具體上浮幅度由發(fā)行人與主承銷商商定。
　　股改中可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)換權(quán)的保護(hù)
　　上市公司在進(jìn)行股權(quán)分置改革中,有兩個(gè)具體時(shí)間對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券持有人權(quán)益的保護(hù)很重要。一個(gè)是股權(quán)分置改革中確定的股權(quán)登記日;另一個(gè)是可轉(zhuǎn)換公司債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的具體時(shí)間。股權(quán)登記日是公司股東登記自己股東身份的日期;可轉(zhuǎn)換公司債券持有人轉(zhuǎn)換權(quán)行使日期是持有人從債權(quán)人身份轉(zhuǎn)換到公司股東身份的具體時(shí)間分界。在我國(guó)股權(quán)分置改革對(duì)流通股股東利益考慮完備對(duì)可轉(zhuǎn)債持有人利益忽略的情況下,界定投資者是公司債權(quán)人還是公司股東就會(huì)享受著不同等級(jí)的待遇。而投資者不同身份的更替,其選擇權(quán)就掌握在投資者自己手中。
　　股東對(duì)其持股的登記是確認(rèn)其股東身份的程序,這是從一般意義上來(lái)說(shuō)的。當(dāng)然這并不是說(shuō),投資者持有公司股份,但沒(méi)有在股權(quán)登記日按規(guī)定進(jìn)行登記就否定了其股東身份和應(yīng)享有的利益。凡事總有一般和特殊,具體問(wèn)題具體分析。在上市公司流通股眾多的情況下,確定股權(quán)登記日進(jìn)行股權(quán)登記也是出于對(duì)流通股股東利益的考慮。在股權(quán)分置改革中,董事會(huì)制定并通過(guò)的股權(quán)分置改革方案要經(jīng)過(guò)臨時(shí)股東大會(huì)的通過(guò)才能實(shí)施?？赊D(zhuǎn)換公司債券持有人是否行使、何時(shí)行使轉(zhuǎn)換權(quán),依其自由意愿。而一旦行使轉(zhuǎn)換權(quán),可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的公司債權(quán)人的身份就變?yōu)楣竟蓶|身份,同時(shí)享有公司股東的權(quán)利和義務(wù)。在股權(quán)分置改革中,股東身份的確定則是享有相應(yīng)利益的前提。對(duì)可轉(zhuǎn)換債券持有人而言,在股權(quán)登記日前行使轉(zhuǎn)換權(quán),具有股東身份,則就可以獲得公司全部流通股股東獲得的利益。
　　如果說(shuō)在股權(quán)登記日前,股東股權(quán)登記與否對(duì)其自身股東身份還不能造成實(shí)質(zhì)影響的話,那么對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的轉(zhuǎn)換權(quán)的影響就不可同樣看待了?？赊D(zhuǎn)換公司債券持有人在股權(quán)登記日沒(méi)有行使轉(zhuǎn)換權(quán),其身份只是公司的債權(quán)人,依照現(xiàn)有規(guī)定,是被排除在股權(quán)分置改革流通股股東利益補(bǔ)償?shù)姆秶獾??？赊D(zhuǎn)換公司債券持有人以相對(duì)較低的利率投資,其要獲取的更大的價(jià)值在于可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值。而是否行使轉(zhuǎn)換權(quán),則由持有人根據(jù)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行判斷后作出。既然可轉(zhuǎn)換公司債券持有人承擔(dān)著幾乎和流通股股東同樣的制度損失,其損失應(yīng)該得到補(bǔ)償卻沒(méi)有補(bǔ)償,而可能接受補(bǔ)償?shù)那疤釀t必須成為公司的股東。這無(wú)疑對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券持有人轉(zhuǎn)換權(quán)形成相當(dāng)大的影響。
　　在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格方面,股權(quán)分置改革也對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有一定影響。有的公司在股改方案中提出,只有提前轉(zhuǎn)股才能獲得對(duì)價(jià),所以將不調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià),這樣對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格產(chǎn)生一定打擊。方案實(shí)施后該可轉(zhuǎn)債價(jià)格將回到面值附近?？赊D(zhuǎn)換公司債券持有人在停止轉(zhuǎn)股日前只有兩種選擇:或者在二級(jí)市場(chǎng)上出售持有的可轉(zhuǎn)債,或者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股份。無(wú)論采取何種選擇,可轉(zhuǎn)債持有人的利益都將受到一定程度的損害。即使改革方案中包含轉(zhuǎn)股價(jià)修正案條款,但由于轉(zhuǎn)股價(jià)修正案必須得到股東大會(huì)的統(tǒng)一,由于股東與可轉(zhuǎn)換債券的持有人的矛盾性以及想促使可轉(zhuǎn)換公司債券盡快轉(zhuǎn)股等因素,也存在轉(zhuǎn)股價(jià)修正不被股東大會(huì)通過(guò)的可能性。